[摘要]投资要点：建陶工业分工走向纵深，带来新的盈利增长模式陶瓷墨水为陶瓷工业4.0奠定基础龙头企业领先拥抱智造革命报告摘要：建陶行业第三次工业革命的领先者。公司是行业内领先的陶瓷釉面材料产品全业务链服务提供商，陶瓷墨水国产化的推动者之一，公司2013-2014年收入增长均保持40%左右。其产品设计开发和综合技术服务能力、和持续推出高附加值釉面材料产品的能力是公司领先行业增长的核心关键。陶瓷墨水奠定智造时代基础，国产化正当时。被誉为建陶行业第三代革命技术，陶瓷墨水的出现陶瓷生产工艺的核心——印花技术走向数字化，在提升生产效率的同时，为陶瓷材料的个性化/定制生产提供了技术基础，陶瓷工业开始具备了自动化智造的基础。过去两年，陶瓷墨水处于井喷状态，当前市场规模3-4万吨，2014年同比增长50%，随着国产陶瓷墨水的继续普及，预计行业未来仍将保持较快增长。专业分工走向纵深，商业模式转型打开想象空间。釉面材料市场规模300亿以上，行业分散，单个企业体量较小。行业竞争目前仍处于传统制造的初级阶段，未来随着行业分工走向纵深，专业化分工、盈利模式的转变将为有整体方案解决能力的企业带来更大的发展机会。盈利预测和投资建议。我们预计公司2014-2016年营业收入分别达到4.47、6.14、6.85亿元，同比增长39.9%、37.4%、11.6%，归属母公司股东的净利润分别达到0.73、0.98、1.05亿元，同比增长20.2%、35%、7.9%，全面摊薄EPS分别达到1.11元、1.50元和1.62元。我们认为公司的技术优势、资金优势和优质客户资源将为公司带来超越同行的发展，首次覆盖给予“买入”评级。